市場差 考慮可轉換債券

超級投資者巴菲特（Warren Buffett）喜歡將股市比喻成一個患有燥鬱症的銷售人員。同樣的商品，有時賣10元，有時賣10分，價格的高低全憑市場的心情。

最 近，就恰逢「股市先生」心情欠佳，所有的東西都在低價打折銷售。投資者擔心股市還會繼續下跌，所以也都紛紛拋售持有的各類股票。今日美國報投資理財專欄作 家華格納(John Waggoner)表示，可轉換債券（Convertible Bond）就是在惡劣市場環境中，一個謹慎投資方法。可轉換債券是指一種長期的支付利息的債券，同時約定當股價升至某一價位就可以將債券以約定的價格轉換 成普通流通股。

對於那些在股市中已經損失慘重的投資者來說，可轉換債券基金，也是一個值得考慮的方法。當然以目前的股價來說，有些分析師認為也能找到很多高質量、高分紅的股票。

通過一個例子就能看出可轉換債券的魅力。假設有一家高檔工藝品公司A，股價為10元，但是在經濟不景氣的狀況下，人們自然減少購買高檔工藝品。所以股價繼續下跌也在情理之中。但是這家公司的產品確實不錯，在經濟復甦之後，經營狀況理應出現好轉。

這家A公司也恰巧發行一批可轉換債券，年收益5%。當A公司的股價達到15元的時候，債券持有人就可以選擇以這個價位，將債券轉換成A的股票。如果A公司的股價跌至了8元，那麼債券不會轉換，但是A公司還是會支付利息。

投 資基金管理業者表示，這是一種防禦性的策略，一般來說可轉換債券的利息，都要高於流通股的紅利。所以簡單來說，就是一面拿著利息，一面等著股價上漲。即使 企業削減紅利發放，但是可轉換債券的利息依舊不會改變。這類債券到期，企業還會按面值贖回。大部分可轉換債券都是5年，所以也不算是非常長期的投資。

從實際的統計數據來看，作為一種防守型策略來說，投資可轉換債券還是有其獲利的機會。今年以來，即使算上紅利發放，史坦普500（S&P）指數已經下跌超過8%，但是可轉換債券基金的盈利平均為1.7%。

當 然，可轉換債券也有不利的一面。加州避險基金業者Resolve Capital的分析師司徒捷表示，「因為可轉換債券具有折換流通股的功能，所以利率一般要低於同等級的普通債券。另外，大部分可轉換債券還都帶有一些條 款，允許企業在某些條件下提前贖回債券。」這些條件一般是指當市場轉好，股市快速飆升時，可以讓企業贖回債券，而不必擔心增加流通股數量。

而且，作為債券還有一個缺乏流通性的問題，這就意味著，或許要脫手時找不到買家。考慮到這些因素，或許可以投資可轉換債券基金，取代投資單一的債券。

由 於可轉換債券在發行時已經確定利息不會更改，例如面值100元的債券，每年利息為5元，其收益率就是5%。牛市時很多避險基金都會大量購買可轉換債券，推 高債券交易價格。當100元的債券價格上升至110元的時候，同樣5元利息，收益率就降至了4.55%。在2008年，隨著股市下滑，債券轉換無望，基金 業者又大量拋售可轉債，當同樣債券交易價格降至70元時，收益率就上升到了7.14%。如果將這些70元購入的債券持有至到期，還能獲得100元的面值贖 回，那麼投資收益就更加可觀。對於那些認為股價已經跌至底部區域的投資者，就可以考慮購買一些可轉債基金，避免股市突然上揚，錯失投資的良機。